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航發產業鏈多環節公司一季度業績佳,配置價值穩增,強調賠率、反轉、新賽道三個視角。航發產業鏈多環節公司一季度業績佳,景氣向上趨勢顯著。例如,上游高溫合金企業圖南股份2023年Q1營業收入、歸母凈利潤分別同比增長56.10％、106.89％;特種功能材料公司華秦科技一季度歸母凈利潤同比增長49.11％,龍頭企業業績向上態勢不減。除航發產業鏈外,航空裝備產業鏈多個公司一季度經營業績表現也較強,如三角防務一季度歸母凈利潤同比增長54.21％,中航西飛預告一季度歸母凈利潤同比增長41％～65％。當前軍工處于估值底部、安全邊際較高,考慮當前邊際改善,以及新一輪采購預期有望逐步落地,行業配置價值較高。一方面,龍頭價值穩增,板塊β逐步改善增強,賠率視角,低估值與景氣度兼備龍頭企業的配置價值有望提升,典型如航發產業鏈龍頭企業,兼具業績向上態勢強、格局佳、多型號定型批產初期,且中長期有望受益民航國產替代,以及受良率改善與規模經濟驅動、高附加值維修市場占比提升帶來的盈利能力改善。另一方面,“新質新域“有望成為板塊核心配置方向,伴隨技術成熟度提升,無人機、衛星互聯網、商業航天等均有望打開民用及國防新市場,例如本周一全軍武器裝備采購信息網發布《基于大模型的營級智能網聯系統方案設計供應商 征集公告》,擬構建基于戰術網絡和軍事智能化模型的智能網聯系統方案。軍工板塊新技術、新領域的持續突破、拓展,板塊中長期成長中樞不應被低估。總體來看,目前軍工板塊估值相對較低,但邊際改善趨勢明顯,隨復工復產穩步推進和后續新一輪采購訂單預期的明朗、落地,國企改革持續深入,龍頭價值穩增,板塊β逐步改善增強,低估值與景氣度兼備龍頭企業的配置價值有望提升。
把握三周期:我們有望站在產品、產能、庫存三周期共振的起點上。產品周期,裝備現代化持續,新裝備爬坡預期加強,軍貿/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產能周期,新增產能支撐需求釋放;庫存周期,疫情好轉+供應鏈穩定性提升,元器件下游終端需求回升,或開啟補庫周期。
布局三個視角:(1)賠率視角,低估值與景氣兼備龍頭企業值得重點關注:航發動力、紫光國微(電子組聯合)、航發控制、圖南股份(有色組聯合)、中航高科、中航光電、中航重機、振華風光、國睿科技、光威復材;(2)底部反轉,底部、機構持倉相對較少且底部有明顯改善趨勢:睿創微納等;(3)新賽道視角,優選:中科星圖(計算機組聯合)、華秦科技、鉑力特、華測導航(機械組聯合)、中無人機。
風險提示:裝備列裝及交付不及預期;政策調整;價格波動風險等。
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