文｜楊帆 于翔 華鵬偉 吳威辰 許文榮 李云漢

儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)近期市場(chǎng)關(guān)注度較高，源于海外需求景氣，價(jià)格回升，拐點(diǎn)信號(hào)兌現(xiàn)，以及新型儲(chǔ)能“倍增計(jì)劃”為裝機(jī)提供持續(xù)保障。中期來看，在電改進(jìn)程加速推進(jìn)之下，儲(chǔ)能正由成本項(xiàng)轉(zhuǎn)為盈利項(xiàng)，且容量補(bǔ)償機(jī)制的不斷完善進(jìn)一步為儲(chǔ)能提供盈利“安全墊”。長期來看，容量市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)將對(duì)包含儲(chǔ)能在內(nèi)的各類市場(chǎng)參與主體的裝機(jī)進(jìn)行有效規(guī)劃，明確收益預(yù)期，或成為電改的下一重點(diǎn)方向。我們認(rèn)為，容量市場(chǎng)作為電力交易體系的有效補(bǔ)充，應(yīng)當(dāng)未雨綢繆。

▍新型儲(chǔ)能“倍增計(jì)劃”為裝機(jī)提供持續(xù)保障。

(資料圖片)

國家發(fā)展改革委和國家能源局頒布《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025-2027年）》（以下簡稱《行動(dòng)方案》），提出三年內(nèi)全國新增裝機(jī)容量超1億千瓦，2027年底達(dá)1.8億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。與2024年累計(jì)裝機(jī)7376萬千瓦相比，三年或?qū)崿F(xiàn)裝機(jī)2.44倍增長。根據(jù)CNESA測(cè)算，理想場(chǎng)景下，2030年儲(chǔ)能裝機(jī)或達(dá)近300GW，未來五年國內(nèi)市場(chǎng)需求廣闊。

▍海外需求景氣，價(jià)格回升，拐點(diǎn)信號(hào)兌現(xiàn)。

美國需求方面，關(guān)稅影響淡化，OBBBA法案推動(dòng)美國搶裝需求，2026年裝機(jī)預(yù)期不降反增。歐洲方面，大儲(chǔ)低基數(shù)放量高增，戶儲(chǔ)&工商儲(chǔ)供需改善、渠道加速回暖。同時(shí)，2025年以來電芯漲價(jià)印證需求景氣，行業(yè)逐漸走出長期通縮局面。我們預(yù)計(jì)電池廠及頭部集成商將率先獲得增量收益。

▍中期來看，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)，正由成本項(xiàng)轉(zhuǎn)為盈利項(xiàng)。

過去“強(qiáng)制配儲(chǔ)”是在電力市場(chǎng)體系不完善，但新能源削峰填谷壓力較大情形下的政策過渡選擇。今年以來取消強(qiáng)配為低價(jià)內(nèi)卷降溫，新能源全量入市為儲(chǔ)能創(chuàng)造豐厚收益，136號(hào)文有望成為國內(nèi)大儲(chǔ)盈利拐點(diǎn)。隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)提速，目前多省份已實(shí)現(xiàn)“現(xiàn)貨+輔助服務(wù)+容量”的多元組合收益。我們預(yù)計(jì)新型儲(chǔ)能容量電價(jià)政策或?qū)⒓铀偻瞥觯M(jìn)一步為儲(chǔ)能提供盈利“安全墊”。

▍長期來看，容量市場(chǎng)為儲(chǔ)能裝機(jī)提供持續(xù)機(jī)制保障。

容量市場(chǎng)是一種由行政力量推動(dòng)的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，既能夠解決現(xiàn)有的容量電價(jià)機(jī)制所存在的補(bǔ)貼固化、資源錯(cuò)配等問題，更可有效破解電力系統(tǒng)投資周期與需求增長脫節(jié)的難題。從電力市場(chǎng)建設(shè)節(jié)奏看，中長期市場(chǎng)已較為完善成熟，電力現(xiàn)貨交易正廣泛推進(jìn)，電力容量市場(chǎng)作為電力交易體系的有效補(bǔ)充，當(dāng)未雨綢繆。

▍政策展望：

展望容量補(bǔ)償機(jī)制，短期內(nèi)或以自上而下的容量電價(jià)為主初步對(duì)火電、抽蓄、新型儲(chǔ)能等可靠電源或電力系統(tǒng)“必需品”的裝機(jī)成本進(jìn)行有效回收；中長期建立電力容量市場(chǎng)，除上述主體外，為風(fēng)電光伏等更多的電源側(cè)主體，以及電網(wǎng)通道或虛擬電廠等電網(wǎng)、負(fù)荷側(cè)主體提供必要的長效裝機(jī)保障。我們預(yù)期容量市場(chǎng)機(jī)制或在山東、山西、廣東等電改進(jìn)程領(lǐng)先的省份先行先試，后續(xù)可關(guān)注跨省跨區(qū)域容量補(bǔ)償機(jī)制的建立，以及全國統(tǒng)一容量市場(chǎng)框架的構(gòu)建。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

電改政策落實(shí)執(zhí)行不及預(yù)期；儲(chǔ)能海外裝機(jī)需求不及預(yù)期；儲(chǔ)能容量補(bǔ)償機(jī)制落地不及預(yù)期；容量市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期。

本文節(jié)選自中信證券研究部已于2025年9月14日發(fā)布的《新興產(chǎn)業(yè)政策系列之五—儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，電改之下持續(xù)受益》報(bào)告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠妶?bào)告。

責(zé)任編輯：櫟樹

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