來源：基本面力場
在昨天的文章里，力場君針對TCL中環（002129.SZ）計劃出資12.58億元，換取一道新能源科技控股權的事情，做了一些分享。
【資料圖】
特別是這家計劃被收購的一道新能，這家原本打算獨立IPO，并由國金證券（600109.SH）擔任保薦人和主承銷商的項目，在申報上市之前和上市失敗之后，截然相反甚至是天差地別的業績表現，是值得業界驚醒和警惕的。這種反差背后，是正常的行業周期，還是有人為因素摻雜其間？力場君不好下結論，小伙伴們可以自行斟酌。
當下的問題是，已經陷入了巨額虧損、資不抵債的一道新能，在背靠了大樹、獲得了TCL中環巨資輸血后，雖然也不敢說能就此走上良性發展的道路，至少也能獲得喘息的機會吧。而反過來說，收購這樣一個IPO失敗項目，對于TCL中環來說，又能獲得什么呢？
引起力場君關注的是，國金證券的態度。國金證券既是當初一道新能申請IPO時的保薦機構，也是這次TCL中環發布了收購公告中，最早跳出來給TCL中環發布研報的機構。
當然了，國金證券的投行部門和研究部門，力場君是相信之間有“防火墻”的，不該也不會出現所謂的“打配合”的利益摻雜。但畢竟是同一家券商機構，這就顯得很有意思，值得拿出來做一個記錄和分享。
話說，TCL中環最早在今年1月16日公布了這一收購計劃，從Wind資訊收錄的券商研報中，在這之后就僅有國金證券在3月25日發布了一份研報，作者是姚遙、張嘉文，標題為《一體化布局加速，技術專利優勢漸顯》，并維持了對TCL中環的“增持”評級。
在這份研報中，國金證券的分析師針對這項收購給出的評價是：公司具備BC、TOPCon、多分片等多領域的技術和工藝積累、專利體系及持續研發能力，有望協同一道新能源的電池組件產能快速增強一體化能力，加速專利技術轉化、構建完整的技術壁壘。
話是這么說，但是國金證券的兩位分析師，針對TCL中環未來兩年，也就是2026年和2027年的業績預測是，營收分別為340.19億元和445.05億元，歸母凈利潤分別為-22.75億元和26.63億元。
可資對比的是，還是國金證券的這兩位分析師，此前曾于2025年8月發布過一份題為《組件虧損收窄，“反內卷”有望帶動盈利修復》的研究報告，當時針對2026年和2027年的業績預測是，營收分別為412.46億元和462.67億元，歸母凈利潤分別為14.67億元和30.68億元。
對比著前后相隔半年多時間的兩份研報，在經歷了TCL中環報出2025年虧損近百億的數據之后，即便有收購一道新能控股權、“快速增強一體化能力”的預期，國金證券的兩位分析師還是大幅下調了TCL中環的業績預測數據，其中針對2026年的預測，更是從此前的能賺10多個億，下調成了還得繼續虧20多個億，是不是挺有反差感的？
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